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環保:低預期反現機會緊密跟蹤兩主線

2019-11-05 01:11:48 股市動態分析 2019年40期

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李興然

2018年被稱為環保行業的“寒冬”,在金融去杠桿、PPP清庫存、強監管等多重因素作用下,許多環保企業,包括一些行業巨頭遭遇重創,直到現在還未走出困境。據不完全統計,進入2018年以來,環保企業數量由5萬家降至4萬家左右,在新格局形成的2019年,這個需要深耕的新時代,是否每一家企業依然徘徊不前?

從當前一些環保公司公布的三季報或預告來看,部分企業已經出現了好轉的跡象。在當前市場對環保悲觀的看法下,那些“困境反轉”型企業的投資機會相對顯現出來。而垃圾分類的熱度持續發酵,政策助力下,可密切關注兩條主線。

股價走勢反映了市場的悲觀

9月申萬環保工程和服務指數整體下跌1.34%,滬深300指數上漲0.26%,上證指數上0.66%,環保板塊總體跑輸大盤1.74%。其中,固廢治理和再生資源板塊跌幅最大,主要是垃圾分類個股出現回調;環境監測板塊跌幅最小。

從環保上市公司9月表現來看,國禎環保(+18.94%)、富春環保(+13.16%)、津膜科技(+11.88%)、碧水源(+5.5%)漲幅居前。其中國禎環保和碧水源是由于收購事宜落地。而華控賽格(-22.81%)、盛運環保(17.80%)、神霧環保(-12.07%)、聚光科技(-10.37%)跌幅居前。

今年以來,除了一季度隨著大盤有過一段整體上升行情以及6月份垃圾分類個股受到短期炒作之外,環保板塊幾乎全年隱形,常聽到的反而是各種爆雷的聲音。從28個申萬一級行業的角度看,公用事業從年初至今,漲幅僅僅比紡織服裝稍高,再加上鋼鐵和建筑裝飾兩個下跌的行業,公用事業的漲幅排在倒數第四,這當中還包含了上漲較好的電力行業。如果與滬深300指數相比,環保行業更是難以望其項背。

可以說,對于環保板塊,或者說大部分環保個股,市場對其已經極度悲觀,但其實往往這時候也容易顯現投資機會。

主線一:“困境反轉”型企業

近日,部分環保企業發布2019前三季度業績報告或預告,例如:

盈峰環境10月15日發布2019年前三季度業績預告,預計公司2019年1-9月凈利潤為9.40億元-9.70億元,上年同期為5.61億元,同比增長67.58%-72.92%;

雪浪環境10月15日發布2019年前三季度業績預告,預計公司2019年1-9月凈利潤為7886.66萬元-9316.11萬元,上年同期為4929.16萬元,同比增長60%-89%;

永清環保10月15日發布2019年前三季度業績預告,預計公司2019年1-9月凈利潤為3058.58萬元-3475.66萬元,上年同期為1986.09萬元,同比增長54%-75%;

維爾利10月15日披露三季報,公司2019年前三季度實現營業總收入17.50億,同比增長33.4%;實現歸母凈利潤2.30億,同比增長43.90%。

從上述公司的共同點來看,大部分屬于運營類公司,中報業績就較好,市場預期也較高,要想賺到“預期差”的錢概率較小。相比之下,碧水源和三聚環保這兩大曾經的行業龍頭的三季報預告顯現出的變化更值得關注。

三聚環保:預計2019年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤6500萬元-8000萬元,同比下降93.57%-94.77%;其中,第三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤4000萬元-4800萬元,同比上升35.76%-62.91%。顯然,三季度業績開始回暖,這是值得關注的積極變化。

根據預告披露的信息,報告期內,公司按照既定方針穩步實施戰略轉型:保持傳統凈化劑、催化劑業務穩定,并積極在環保工程與服務領域開拓新的市場和應用;進一步縮減墊資建設的對外工程業務和非核心貿易業務,重點完成現有核心技術示范項目,為今后實現輕資產技術許可與服務奠定良好基礎;逐步建立核心運營資產,為未來實現穩定的業務增長提供保障。作為公司未來核心運營資產的重要組成部分,報告期內生物燃料項目取得了階段性的進展。

碧水源:公司預計2019年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.59億元-3.80億元,同比下降37.40%-33.77%。其中,7-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.33億元-3.54億元,同比增長60.00%-70.00%。

2019年第三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤預計較上年同期大幅上升,主要是因為公司在第三季度調整了發展方向和業務模式,項目推進加快,使得公司業績得到了全面恢復。同時在中國交通建設集團有限公司全資子公司中國城鄉控股集團有限公司入股公司后,對公司的協同效應逐漸釋放,使得公司業績穩步上升。

筆者認為,當三聚環保和碧水源這類BOT類型的企業經營出現積極變化時,說明前期國家的政策作用開始顯現:一是降低實體經濟融資成本,二是國資入股甚至控股民營環保公司。投資者不妨緊密跟蹤此類公司,一旦這種積極的變化發展為行業普遍現象時,說明行業拐點到來。

因此,筆者認為,“困境反轉”型的企業是接下來一段時間環保板塊的投資主線之一。

主線二:垃圾分類

除了三季報,垃圾分類是今年二季度以來持續發酵的熱門話題,筆者認為這是可以持續跟蹤的另一條投資主線。

據中國固廢網消息,2019 年前三個季度(截至2019 年9 月29 日)社會資本共中標180 個固廢PPP 項目(含預中標),其中,4 個為靜脈產業園項目,107 個為生活垃圾焚燒項目,24 個餐廚垃圾處置項目,14 個生活垃圾綜合處理項目。前三季度固廢市場中標額超549 億元,其中,生活垃圾焚燒項目(含靜脈產業園項目)前三季度總投資額超過473 億元,日處理生活垃圾超101250 噸,垃圾焚燒市場繼續快速放量。

同時,目前行業主流上市公司均已儲備較多新建項目,未來2-3 年為項目投產高峰期,未來隨著項目逐漸投運相關公司業績有望實現穩步增長,可以繼續關注垃圾焚燒相關公司業績的兌現情況。例如,上面提到的維爾利業績大增,就是受益于餐廚垃圾業務的爆發。

圖:申萬環保工程及服務行業近一年漲跌幅

數據來源:Wind

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